案例光大公司的資本成本估計及企業(yè)價值評估
【案例背景】
光大公司是一家擁有自主進出口權限的公司。以國內外銷售貿易、批發(fā)零售貿易和進出口貿易為主。公司在廣西省南寧市設有自己的分公司，而生產基地則在廣州。目前，公司經營的主要項目有：維生素、食品添加劑、動物保健品的醫(yī)藥原料等等。“專業(yè)務實、充滿活力”是光大公司銷售團隊的一大特色，而“安全快捷”則是本公司物流團隊的處事宗旨。本著“誠信經營、顧客至上、科技匯錦、創(chuàng)新共贏”的經營理念，公司已經在全國的各大中小城市都建有比較完善的銷售網絡。光大公司始終遵循國際貿易慣例，秉承“重合同、守信用、優(yōu)質服務、互利雙贏”的經營理念，通過貿易紐帶緊密聯(lián)結國內與國際市場，且與國內外多家知名公司建立了良好的合作關系。
資料一
近期光大公司管理層有上市的打算，因此需要對公司的總體市場價值進行評估，下面是該公司2011年實際和2012年預計的主要財務數(shù)據(jù)：
其他資料如下：
（1）光大公司的全部資產均為經營性資產，流動負債均為經營性負債，長期負債均為金融性負債，財務
費用全部為利息費用。估計債務價值時采用賬面價值法。
（2）光大公司預計從2013年開始實體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。
（3）需要分別對企業(yè)的普通股資本成本、債務資本成本進行估計，最終確定出加權平均資本成本為
12%，其中普通股資本成本的估計采用的是使用最廣泛的方法，債務成本估計方法使用的是到期收益率法。
（4）光大公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。
資料二
光大公司計劃收購一家銷售成本率較低的服務類企業(yè)E公司，其當前的股價為18元／股。光大公司管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。光大公司征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類似公司及目標公司的有關資
料如下：
【案例要求】
（1）判斷光大公司估計普通股成本采用的方法，并說明還有哪些方法。
（2）簡要說明使用資本資產定價模型時應該如何確定無風險利率、確定貝塔系數(shù)和權益市場收益率，以及需要注意哪些問題。
（3）簡述債務成本估計的方法。
（4）計算光大公司2012年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量、資本支出和實體現(xiàn)金流量。
（5）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計光大公司2011年年底的公司實體價值和股權價值。
（6）簡要說明一下企業(yè)價值評估的主要用途及評估的對象。
（7）簡要說明企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種基本類型。指出運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估光大公司企業(yè)價值時，在選定基本模型方面應考慮的主要因素。
（8）根據(jù)資料二說明應當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值，并說明該方法的優(yōu)缺點。
（9）根據(jù)資料二采用股價平均的方法分析當前是否應當收購目標公司（計算過程保留小數(shù)點后四位，計算結果保留兩位小數(shù)）。
（10）簡述其他相對價值模型的適用條件和優(yōu)缺點。
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某公司本年管理用資產負債表和利潤表資料如下： 已知該公司加權平均資本成本為10%，股利分配實行固定股利支付率政策，股利支付率為30%。要求：（1）計算該企業(yè)本年年末的資產負債率、產權比率、權益乘數(shù)；（2）如果該企業(yè)下年不增發(fā)新股且保持本年的經營效率和財務政策不變，計算該企業(yè)下年的銷售增長額；（3）計算本年的稅后經營凈利率、凈經營資產周轉次數(shù)、凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿和杠桿貢獻率（時點指標用年末數(shù)）；（4）已知上年的凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿分別是13.09%、8%、0.69，用因素分析法依次分析凈經營資產凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿變動對本年權益凈利率變動的影響程度；（5）如果明年凈財務杠桿不能提高了，請指出提高權益凈利率和杠桿貢獻率的有效途徑；（6）在不改變經營差異率的情況下，明年想通過增加借款投入生產經營的方法提高權益凈利率，請您分析一下是否可行。
已知風險組合的期望報酬率和標準離差分別為15%和20%，無風險報酬率為8%，某投資者將自有資金100萬元中的20萬元投資于無風險資產，其余的資金全部投資于風險組合，則（）。
下列關于財務管理原則的說法中，不正確的有（）。
E公司下設的一個投資中心，要求的投資報酬率為12%，不存在金融資產，預計2012年有關數(shù)據(jù)如下表所示（單位：元）：要求：（1）計算該投資中心2012年的投資報酬率和剩余收益；（2）假設投資中心經理面臨一個投資報酬率為13%的投資機會，投資額為100000元，每年部門營業(yè)利潤13000元。如果該公司采用投資報酬率作為投資中心業(yè)績評價指標，投資中心經理是否會接受該項投資？投資中心經理的處理對整個企業(yè)是否有利？（3）如果采用剩余收益作為投資中心業(yè)績評價指標，投資中心經理是否會接受第（2）問中的投資機會？
下列有關β系數(shù)的表述正確的有（）。
計算分析題：2014年5月1日的有關資料如下：（1）A債券為每年付息一次，到期還本，發(fā)行日為2014年1月1日，面值為100元，票面利率為6%，期限為5年，目前的市價為110元，市場利率為5%。（2）B股票剛剛支付的股利為1.2元，預計每年的增長率固定為4%，投資人要求的必要收益率為10%，每年4月30日支付股利，預計2019年1月1日可以按照20元的價格出售，目前的市價為15元。（3）C股票的期望報酬率為10%，標準差為12%，β系數(shù)為1.2，目前市價為15元；D股票的期望報酬率為15%，標準差是16%，β系數(shù)為0.8，目前市價為10元。無風險利率為4%，風險價格為6%，C、D股票報酬率的協(xié)方差為1.4%。要求：（1）計算A債券目前（2014年5月1日）的價值，并判斷是否值得投資；（2）計算B股票目前的價值，并判斷是否值得投資；（3）計算由100股C股票和100股D股票構成的投資組合的必要收益率和期望報酬率，并判斷是否值得投資，如果值得投資，計算該投資組合的標準差。已知：（P/A，5%，4）=3.5460，（P/F，5%，4）=0.8227，（P/F，5%，2/3）=0.9680（F/P，4%，1）=1.04，（F/P，4%，2）=1.0816，（F/P，4%，3）=1.1249（F/P，4%，4）=1.1699，（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513，（P/F，10%，4）=0.6830，（P/F，10%，14/3）=0.6410
下列關于營運資本的說法中，不正確的是（）。
M公司發(fā)行了甲股票，剛剛支付的股利為1元，預計以后各年將以固定股利支付率發(fā)放股利，保持稅后利潤的增長率6%不變，假設目前的無風險報酬率為4%，市場平均報酬率為14%，甲股票的β系數(shù)為1.2，那么甲股票目前的價值是（）元。
下列屬于平衡計分卡中的“平衡”的為（）。
E公司只產銷一種甲產品，甲產品只消耗乙材料。2010年第四季度按定期預算法編制2011年的企業(yè)預算，部分預算資料如下：資料一：乙材料2011年年初的預計結存量為2000千克，各季度末乙材料的預計結存量數(shù)據(jù)如下表所示：每季度乙材料的購貨款于當季支付40%，剩余60%于下一個季度支付；2011年年初的預計應付賬款余額為80000元。該公司2011年度乙材料的采購預算如下表所示：注：表內"材料定額單耗"是指在現(xiàn)有生產技術條件下，生產單位產品所需要的材料數(shù)量；全年乙材料計劃單價不變；表內的"*"為省略的數(shù)值。資料二：E公司2011年第一季度實際生產甲產品3400件，耗用乙材料20400千克，乙材料的實際單價為9元／千克。要求：（1）確定E公司乙材料采購預算表中用字母表示的項目數(shù)值；（2）計算E公司第一季度預計采購現(xiàn)金支出和第四季度末預計應付款金額；（3）計算甲產品耗用乙材料的單位標準成本；（4）計算E公司第一季度甲產品消耗乙材料的成本差異、價格差異與數(shù)量差異；（5）根據(jù)上述計算結果，指出E公司進一步降低甲產品消耗乙材料成本的主要措施。